中牧股份：三价苗的销售将呈现爆发式增长 新建生产线陆续投产

事件:3月28日晚,中牧股份发布2015年年报,公司全年实现营业收入42.34亿元,同比增长4.93%;实现净利润2.76亿元,同比减少4.94%;扣非后净利润2.70亿元,同比增长15.38%。2015年度分红预案:每10股派1.93元(含税)。

牛三价口蹄疫苗适应市场需求,16年有望**放量。15年公司牛三价口蹄疫苗投放市场,共计销售9228.29万ml,实现销售收入7355.39万元。

近年来,A型口蹄疫疫情频发,市场对于三价口蹄疫苗存在巨大需求。由于尚处于新产品上市推广阶段,公司15年花费数千万元进行试苗,并取得不错的用户口碑。我们认为随着公司牛三价苗认可度逐渐**,三价苗的销售将呈现爆发式增长。而前期市场推广费用属于一次性费用,16年牛三价苗的盈利能力就将**提升。

公司技术研发实力雄厚,新产品值得期待。15年,公司蓝耳-猪瘟二联活疫苗、猪腹泻二联活疫苗和猪支原体肺炎灭活疫苗等9个产品分别获颁新兽药证书。随着这些新产品陆续上市,公司疫苗产品线将进一步完善。丰富的产品线既能**公司销售费率,也能全方面满足养殖户的防疫需求,从而大幅提升用户粘性。

新建生产线陆续投产,产能瓶颈得以缓解。公司近年来疫苗销量增速较慢,产能受限是主要原因之一。随着兰州厂新建口蹄疫细胞毒悬浮培养灭活疫苗车间3条生产线及其他生产车间9条疫苗生产线通过GMP验收;中牧安达7条产品生产线通过GMP复验;保山厂通过三标一体管理体系监督审核,悬浮培养车间顺利通过第三方洁净度检测,16年公司疫苗产能将迅速扩张,从而为疫苗销售提供有力支撑。

盈利预测与估值。我们预计公司2016-18年净利润为3.35亿、3.93和4.77亿元。