天康生物扩大疫苗产能加速养殖生态圈建设

兽药招商网：

事件:公司公布非公开发行股票预案,拟通过不低于8.54元/股的价格,发行不超过1.62亿股股份,募集不超过13.81亿元资金,用于高新区北区制药工业园二期工程建设、新疆、河南生猪养殖产业化项目基地、养殖云平台+产业智能物联网建设项目。其中,实际控制人兵团国资公司承诺认购本次非公开发行股票总量的29.47%,天邦投资承诺认购金额不低于1亿元。

继续拓展养殖业务,着力打造现代农牧产业链。公司采用“公司+基地+农户”模式,在新疆和河南区域部署生猪养殖产业,养殖规模达百万头。此次通过新增两大生产基地的建设,将加快公司生猪养殖规模的扩张速度,预计将实现包括种猪、商品仔猪、商品肉猪共计102万头的年产量,带来年营业收入11.42亿元。基于生猪养殖规模的不断扩张,将有利于养殖业务板块与饲料、兽药、屠宰加工等业务板块积极协同,打造现代农牧产业链。此外,公司通过养殖云平台+产业智能物联网项目建设,获取养殖户真实的生产数据,并向养殖户提供针对性支持,进一步完善“公司+基地+农户”模式,形成整体的养殖生态圈系统。

扩大疫苗产能,待投产项目提升盈利空间。公司通过此次非公开发行,将建设灭活疫苗车间,主要包括悬浮工艺病毒灭活疫苗生产线、微载体工艺生产线、重组大肠杆菌表达亚单位灭活疫苗生产线、支原体灭活疫苗生产线、细菌灭活疫苗生产线等,项目建设期为24个月,预计投产后将具备9.93万毫升动物疫苗的生产能力,年实现营业收入5.63亿元。此外,公司研制的禽流感重组病毒H5亚型灭活疫苗、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、猪、牛口蹄疫O型合成肽疫苗预计将在近期取得新兽药证书及生产批准文号,有望于明年实现大批量生产。

盈利预测:考虑到各项目建设周期较长,因此营业收入有望在未来三年呈现逐渐增长状态。此外,随着未来生猪养殖、兽用疫苗等高毛利在主营业务占比不断**,预计未来公司综合毛利率水平将持续提升。本次非公开发行预计将于2017年实施,以发行价格不低于8.54元来看,我们预计2016-2018年归母净利润分别为2.97亿、4.20亿、5.97亿,对应EPS0.31、0.37、0.53元/股,PE分别为32、27、19倍。考虑到募投项目具有良好发展前景,给予“推荐”评级。

风险提示:(1)生猪价格波动风险;(2)饲料原材料价格波动风险(3)新品推广不及预期;(4)募投项目收益低于预期。