瑞普:2015年业绩显著增长,并购整合等推动发展

瑞普生物发布2015年年报:公司实现营收7.93亿元,增长35.48%,归母净利润1.10亿元,增长308.65%,基本每股收益0.28元。利润分配预案:公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。

销售费用率下降、禽苗销量回升,带动15年业绩恢复性增长。2015年公司销售费用率同比下降13.07个百分点,在收入增长2.08亿元的同时,销售费用却下降2300万元,使得2015年业绩显著回升。此外,2015年公司禽用活疫苗销量146亿羽份,同比增长13.19%,禽用灭活疫苗销量8.27亿毫升,同比增长46.98%,其中灭活疫苗销量已超过2013年水平,创历史新高。

收购华南生物切入高致病性禽流感市场,形成新的利润增长点。2015年公司收购华南生物70.25%股权,获得H5亚型禽流感灭活疫苗,弥补了瑞普生物作为国内禽用疫苗主要供应商的产品空缺。2015年华南生物实现营业收入8123万元,同比增长19%,实现净利润2014万元,同比增长56%,业绩持续提升,成为瑞普生物新的利润增长点。

瑞派宠物扩张速度惊人,宠物医疗市场空间巨大。2015年8月,公司出资1000万元参股瑞派宠物,战略布局宠物连锁医院行业。到今年1月,瑞派宠物已拥有48家宠物医院门店,扩张速度惊人。根据我们保守测算,2014年宠物行业消费总规模为719亿元,2016年将突破1000亿元,2019年将突破2000亿元。宠物医疗是继宠物食品之后**的市场,美国和中国宠物医疗市场规模占总规模比例分别约为30%和23%,无论从总量还是占比看,宠物医疗行业都仍拥有巨大的发展空间。

增发实现高管、员工利益全面绑定,发展信心十足。2016年3月,公司非公开发行方案获得证监会审核通过,认购对象为公司2015年员工持股计划、李守军(实际控制人)、梁武(公司副总)、道杰投资、梁昭平(华南生物总经理)共计五名投资者。此次增发使得公司高管、员工,以及华南生物高管与公司利益实现全面绑定。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年净利润为1.68亿元、2.47亿元、3.46亿元,EPS分别为0.43元、0.64元、0.89元,给予2017年30倍PE估值,对应目标价19元,维持“增持”评级。

主要不确定因素。禽产业复苏不达预期,新业务拓展不达预期。