病死猪事件催化动物疫苗行业加速市场化

一、事件

12月27日，央视播出<追踪病死猪>，指出记者在江西高安跟踪调查一年，发现当地不少病死猪携带A类烈性传染病口蹄疫，且病死猪肉销往广东、湖南、重庆、河南、安徽、江苏、山东等7省市，年销售2000多万元。

二、我们的分析与判断

1)当前正处口蹄疫高发季，防疫关键是高品质疫苗

冬季为口蹄疫高发季，全国均处疫情高发期，江西仅是冰山一角，湖北、湖南、天津、辽宁等地养殖户均反馈出现口蹄疫。

江西省高安市是全国畜牧业百强县市,年平均出栏生猪200万头，存栏110万头。按照生猪3%的正常死亡率，每年有9万头左右的病死猪。因此，病死猪属于正常现象，但对死猪处理不当，造成死猪销往各地，成为媒体事件。

在口蹄疫高发季，防疫的关键是高品质疫苗，我们认为，疫情高发季节以及媒体报道将推动养殖户重视防疫，带动高品质疫苗的销售。

2)媒体关注有助于推动动保行业变革与升级

我国动保行业正面临变革与升级，媒体热议死猪事件有助于**养殖户以及国家对动物防疫的重视，有助于养殖户**防疫水平，加速动保防疫政府招标体制的优化与调整,推动行业发展。

动保行业的变革与升级:

①招标主体变化，政府招标苗总体向市场苗过渡是大趋势。我国现行的疫苗销售体系分为国家强制免疫计划所需疫病疫苗和非国家强制免疫计划用疫病疫苗。我国强制免疫招标疫苗虽然充分体现了国家政策对畜牧业的扶持，有利于减轻农民的负担，政府招标采购体制在历史上也起到积极作用，但是随着规模化养殖比例的不断**，强制免疫疫苗也有不少弊端，如强免疫苗价格不断压低，产品品质无法保障等。十八届三中全会也提出，市场在资源配置中起决定性作用，因此，我们预计未来总体上向市场苗过渡是大概率事件，预计2015年会逐步取消猪瘟、猪蓝耳疫苗政府招标。

②品质、价格升级(优质优价是大势所趋)。一方面政府招标苗要求提升品质，从2013年9月1日起,国家强制免疫应用口蹄疫疫苗将逐步执行新的疫苗质量标准。从2014年春防口蹄疫苗招标情况看，招标疫苗总体均价出现上涨，广东、厦门等地口蹄疫招标苗价格均出现上升。三价苗也纳入了招标体系，广西省和重庆市招标出现了口蹄疫O型、亚洲I型、A型三价灭活疫苗。另一方面市场苗中,高品质的疫苗同样也受到养殖户偏爱，比如金宇集团的口蹄疫疫苗，在直销苗中占据了约50%的市场份额。

③工艺升级:品质提升倒逼企业提升工艺水平。动物疫苗效果与生产工艺水平有很大关系。病毒性疫苗能否达到预期效果，其中一个关键因素就是抗原含量问题，即病毒浓度。传统转瓶培养方式,对于一些细胞而言难以达到其技术生产要求，而悬浮培养技术切合了当前疫苗生产对病毒量的高要求，与转瓶培养技术相比，悬浮培养具有操作简单、产率高、容易放大等优点，在抗原纯化工艺相同的基础上，悬浮培养法的抗原纯度要高于转瓶培养法。此外，农业部第1708号(关于停止受理生产线项目兽药GMP验收申请等)：“自2012年2月1日起，各省级兽医行政管理部门停止受理新建兽用粉剂、散剂、预混剂生产线项目和转瓶培养生产方式的兽用细胞苗生产线项目兽药GMP验收申请。”因此，未来我国的疫苗技术将完全升级为悬浮培养技术。

④销售服务升级：兽药行业的下游主要是养殖企业，养殖企业的主要经营者大部分都是农民，他们缺乏一定的专业知识和**的辨别能力。目前大型企业已经先知先觉，开始提供“动物保健一体化解决方案”，根据客户的不同需求，为其制定个性化解决方案，不但可以解决客户问题，还能促进公司产品的销售。

3)市场化龙头企业将受益行业变革

在行业的变革与升级下，市场化龙头企业最为受益。

市场化龙头金宇集团：公司专注生物疫苗产业，是农业部指定的三个牛羊猪特种疫苗生产基地之一，口蹄疫疫苗市场占有率曾达到全国**。且公司在行业内率先进行工艺升级与销售渠道变革。

①工艺升级：率先攻克悬浮培养技术并应用于产业化生产。公司于2009年投资3000万与北京某动物疫苗技术企业合作利用悬浮培养技术共同进行口蹄疫疫苗实验，并取得成功，随后开始规模化生产并进入工艺改造。2010年完成了牛口蹄疫、猪口蹄疫疫苗的悬浮培养技术改造，悬浮培养疫苗通过农业部评审中心评审。2012年3月公司获批猪口蹄疫O型灭活疫苗和牛口蹄疫O型、亚洲Ⅰ型、A型三价灭活疫苗,是**一家获批生产猪、牛口蹄疫高端疫苗的企业，以直销给大型客户。目前公司正在为口蹄疫行业制定标准，涉及的指标有**抗原、纯化程度及检测技术等。对规模化悬浮培养的生产疫苗而言，大规模纯化技术和浓缩技术也是国内疫苗生产工艺技术升级中的重点。金宇集团率先将纯化工艺应用于制药生产线,**注射副反应。金宇在抗原浓缩纯化技术上取得突破,将口蹄疫抗原纯度**到50倍以上，解决了我国口蹄疫苗存在的免疫实效短的问题;内毒素**90%，注射副反应****。公司的纯化技术国内**，**了公司产品的效用，增强产品稳定性。并且公司率先在疫苗生产线上应用了浓缩技术。

②销售升级:提供全方位服务。公司在2010年组建了市场苗的销售团队，并配有技术人员辅助销售。销售人员均具有专业背景，帮助养殖户解答问题，主动全方位服务，如免费试用、上门检测比对、举办检测培训班等，目前公司技术服务团队超过80人。

此外天康生物中牧股份也在进行悬浮工艺技术改造，具体投产进度及产品品质还待验证。

三、投资建议

我们认为当前动保行业正面临升级与变革，在市场苗高增长、招标苗市场化的背景下，从15年开始资本市场中的动保板块将迎来持续性投资机会。此次,央视报道“追踪死病猪”事件会提升资本市场对动保板块的投资热情。

个股方面，口蹄疫销量较大的动保公司直接受益于本次事件催化，我们首推：金宇集团，其次天康生物、中牧股份。另外2014年动物疫苗生产工艺成功升级，产品品质大幅提升的天邦股份亦值得重要关注。

四、风险提示

市场化进程不达预期、工艺提升不及预期、市场苗销售情况不及预期。