天邦股份：饲料、疫苗销售喜人

    据悉，2011-2013年，天邦股份公司水产和畜禽饲料销售分别为13.1/11.1 万吨、13.6/14.5 万吨和15.0/13.9 万吨，特种水产饲料占水产饲料整体收入约55%-65%，毛利润的约60%-70%。今年由于特种膨化饲料替代粉料趋势**，使得公司上半年特种膨化料销售业绩喜人。

    生物制品已迈过盈亏平衡点。通过股权收购后，成立成都天邦生物制品有限公司，以高起点、**地进入兽用生物制品领域。预计14年公司疫苗板块将继续发力，其中猪瘟招标苗有望突破6000 万元，猪圆环疫苗也有望达到6000 万元，新品种猪蓝耳也将有望投产。

    生猪养殖将是公司业绩**变数。由于之前公司在生猪养殖领域空白，不过从新建和收购资产来看，公司起点也较高。对于公司去年开始大张旗鼓涉及下游生猪养殖，虽然期间存在变数较大，若相关资产经营得当，将为公司未来业绩增长打开空间。

    盈利预测与投资建议：预计14-16 年公司实现销售收入25.11 亿元、34.33 亿元和38.91 亿元，增速为20.81%、36.74%和13.33%，归属母公司净利润0.96 亿元、1.39 亿元和2.05 亿元，增速58.79%、43.87%和48.31%，每股收益分别为0.47 元、0.67 元和1.00 元，给予15 年20-25 倍PE，合理市值区间27.8-34.75 亿元，给予买入评级。