存栏降到哪？鸡价涨到哪？

鸡周期大反转

近期种鸡存栏持续回落，并将降至历史低点;父母代鸡苗、商品鸡苗、终端毛鸡开始从低点涨价;上游成本端的持续下降，以及恰逢法国禽流感导致闭关。种种迹象表明新一轮鸡周期已经开启，行情将贯穿2016年全年。

鸡周期逻辑框架

相对独立于猪，供给出清驱动下一轮行情。过往畜禽产品的周期驱动主要来自需求端。经济周期带动大部分商品，包括畜禽产品波动。本轮周期需求低迷，无法驱动新一轮上涨周期。周期逻辑转为供给出清驱动的行情。黄鸡、生猪已经在14、15年率先供给出清，走出独立行情。根据养鸡行业的供需情况，我们认为16-17年将是养鸡景气大年。

供给端见底

2016年供给端将比2009年低点再下降20%以上。

(1)根据种鸡的生长周期和代际关系，我们可以根据祖代种鸡当月引种量预测在产祖代鸡存栏、在产父母代鸡存栏以及终端供给。

(2)15年祖代鸡引种已经距离高点下降50%以上，并且由于封关，在2016年上半年还将出现一次空白期。

(3)在产祖代存栏已经到达2009年的历史低点，推测未来6个月还要再下降20%-30%。在产父母代存栏已经开始下降，推测未来6个月也要下降至历史**点附近，年底再下降约30%。

(4)参考生猪供给端比上轮高点低25%，比历史**点低15%。我们认为白鸡产能去化已经非常充分，供给端压倒性的成为下一轮牛市的最主要驱动力。

(5)强制幻羽、冻鸡库存等干扰因素，由于体量较小，虽然会影响具体时间点的判断，但不会影响大趋势。

需求端——走出低谷，稳定缓升

需求端从12年开始，遭受了反腐、经济下行、**疫病、食品**的打击。我们认为现阶段已经逐步企稳。白鸡需求端的下降预计比生猪幅度更大，但由于供给端的下降已经取得压倒性的优势，因此我们认为未来供需缺口足够支撑一波牛市。